一些个人投资者最近意识到，他们多年前购置的定期存款已经到期，打算再次投资时，却发觉如今各种理财商品的预期收益水准显著降低了，其实这一状况并不罕见。霍默与西勒这两位知名经济学家在其著作《利率史》里归纳出一条重要法则，该法则指出，尽管会受到短期起伏和偶发事件的干扰，利率在长时间里的走向总体上是趋于降低的，而这一现象的形成，与经济增长、体制健全以及风险控制能力的提升有着密切的联系。
我国经济持续进步，利率呈现长期走低态势，短期理财收益随之减弱。以广为人知的货币基金7日年化收益为例，2018年以前，该收益均值在4%左右，即投资1万元，日获利息逾1元。到了2024年下半年，许多货币基金七日年化收益跌到了1.5%以下。今年初，个别货币基金七日年化收益甚至低过1%。以同样1万元本金计算，要差不多四天才能赚到一元。这种情形下，短债基金的投资经营同时遭遇了更多的可能性和困难。
在机会层面，利率较低时，短期债券基金可能吸引货币基金流出的资金量。货币基金回报率降低到无法满足要求时，投资人的一个常见做法就是选择回报率更优的短期债券基金来替换。根据过往记录分析，当货币基金回报率超过某个重要数值，它的市场占比或许会经历一段时间的下滑。2018到2020年期间，货币基金投资回报率低于2.0%，其市场占比从65%上下减少到40%左右。相反，债券基金的市场份额持续增加，从20%上下增长到30%以上。（信息源自WIND数据终端）从长远来看，虽然货币基金的整体资金量还在扩大，但由于其收益表现不佳，可能会将部分市场占比转移给短期债券基金。“货币替代”类的短债基金需求有望持续增长。
通过我们对于潜在“货币替代”类型客户的调研，其核心诉求包含以下方面：第一，非常在意盈利的平稳性，类似大家购买“宝宝类”基金寻求稳妥，这类参与者最在意本金安全，盼望每日登录账户时都能观察到盈利增加。他们的冒险倾向通常非常小，对于资产价值波动的接受程度不高，还期待在投资期间收获较为明确的好收益。第二，涉足投资的时间不长，将资金快速变现的愿望强烈。他们经常用暂时不用的钱去投资，投资时长没有固定标准，一般倾向于持有产品一个多月到六个月左右。最终，得到的回报通常只比货币基金稍微高一点。虽然明白收益不会太高，但人们还是盼望能多赚点买菜的钱。我们非常清楚客户每一分钱都来之不易，短债基金会精选债券，做好细致管理，尽力让收益超过货币基金。
根据客户的特征描绘，我们能够明确识别出短债基金的主要风险与收益特点：依靠小幅度变化来确保本金不受损失，利用持有期间的正收益达成稳定增值，凭借随时可变现性应对资金调配需要，并且努力在同类型产品中取得超越平均的收益表现。
但在低利率环境中，要做好短债基金也面临三大难题。
问题在于，利息保障程度在减弱。债券基金的收入，主要依靠债券的固定利息和价格变动产生的资本收益。固定利息是收益的稳定来源，而价格变动既可能带来好处，也可能导致损失。在利率较低的情况下，利率虽然下降了，但市场的价格波动并没有减小。在特定的资产持有阶段内，票息所构成的风险缓冲逐渐收窄，市场行情变动对资产价值造成的负面影响日益增强。早些时候债券能够带来每年3%的回报，折算下来每月可有0.25%的收益。倘若某月市场出现0.2%的下滑，整体投资仍然能够维持盈利状态。当前债券的年度利率已经跌至2%，折算下来每月不足0.17个百分点，即便只是单月市场出现0.2百分点的收益回撤，也会导致整体产品回报率变为负数。
难题二，市场面临资金流出压力增大。理财产品价值透明化后，若行情走弱，参与者可能批量提前终止投资，进而引发价格持续下挫，形成恶性循环。债券投资回报依靠定期利息与价格增值逐步实现。行情不稳期间，参与者的提前离场动作，会使产品不得不进行非主动调整持仓，损害长期盈利预期。
难题三，取得超出预期的回报更加困难。利率偏低导致利差收窄，信用利差与期限利差均面临压缩压力。在追求更高收益的驱使下，部分管理者可能采取冒险手段，例如超越期限控制或降低信用标准，此类风险错配行为或许会危害到产品的核心宗旨。
为了提升短债基金的操作效能，我们可以运用若干投资方案与应对措施。
始终恪守规范化的投资行为，严格遵守投资准则。首先，明确产品的具体方向，确保投资组合的核心数据与风险回报特性相符。比如，久期是评估组合变动的核心数据，对短期债券基金而言，久期不宜过高，需将久期的变动幅度限定在适度范围内，在满足收益目标的同时，防止过于冒险的久期运用。这好比给车辆设定速度上限，防止超速行驶。此外，注重投资组合的规范性。借助平台监测盈利与亏损限额，一旦发出警示就要立刻执行配套措施。务必维持投资组合的盈利波动水平稳定。通俗来讲，警报发出就必须立刻控制操作。
提升对整体经济状况与市场动向的把握能力。密切关注核心经济指标、货币方针与监管信息、银行体系资金松紧程度、机构异常动向等，于市场态势转变之际预先应对，防止风险的反噬。当前人工智能技术的进步也为研究工作带来了更优的辅助手段，我们正更充分地运用这一优势。
提升资产组合的变现能力与债务管理要同步进行。组合的基础部分以高信用等级的债券为主，要精心挑选优质债券，以此增强组合的变现能力。这样在极端状况下，能够更有效地应对投资者赎回的要求。另外在债务管理方面，要准确预测申购和赎回的情况，并且通过提升客户持有产品的体验来稳定债务来源，让客户更倾向于长期持有我们的产品。
当前利率持续走低已成普遍状态，短债基金运作必须建立周全的技能框架：必须坚守严谨的投资规则来确保基本安全，需要准确分析经济形势来顺应市场动向，还需细致安排资金来源以维持稳定运行。只有做到这些，才能在利率低迷时期为出资人守护好可靠的收益。
