编者按：北交所于2021年11月15日开市，此后市场运行整体较为平稳，融资、交易等市场化制度安排得以有效运行，这使得新三板整体活力以及吸引力明显增强，进而市场结构得到进一步优化，其服务实体经济高质量发展的能力持续增强。近期，北京证券交易所（以下简称北交所）多项改革政策逐个落地，本期针对北交所相关改革政策进行梳理汇总，以供各公司、中介机构学习参考。
一、北交所基本情况
到现在为止，北交所存在着一百七十六家上市公司，总计融资三百六十四点四一亿元，公司总的市值是两千四百零二点七二亿元，流通市值为一千二百九十九点二一亿元。当中，中小企业所占比例是八成，民营企业所占比例是九成，先进制造业、战略性新兴产业等所占比例超过八成，有七十一家是专精特新企业，平均净利润增速超出百分之二十，高成长潜力显著突出。
从今年开始，伴随北交所新股进行发行上市，以及改革政策持续进行释放，二级市场的流动性显著实现改善。春节过后一直到现在，北交所日均成交额不少于10亿元，相较于春节之前增长了198%；北证50指数从年初到如今累计上涨了8%；新股平均申购倍数超出230倍，相比于去年12月平均提升了2.7倍；新股发行上市首日没有一家出现破发情况，平均涨幅大于35%，最大涨幅超过了80%。
二、挂牌上市直联审核监管机制
在2022年12月，全国股转公司（北交所）推出了挂牌上市直联审核监管机制，此机制是关于企业从新三板挂牌到北交所上市的。该机制主要面向2023年起新申请挂牌的企业。
1.意在挂牌满一年后马上申报北交所的申请挂牌公司，经企业主动申请，主办券商核查确认，北交所对其全链条审核、监管、服务工作进行集中归口管理能实现各业务环节无缝对接，在挂牌期间夯实规范运作基础的情形下支持优质企业挂牌满一年后快速完成发行上市流程，这就是直联机制基本思路，直联机制有效压缩企业从挂牌到上市时间提高上市效率，预计优质企业从申请挂牌到实现北交所上市总耗时在13至14个月左右。
2.直联机制在企业客观条件方面设置了入选标准，在企业主观意愿方面设置了入选标准，在中介机构执业质量方面设置了入选标准。
着眼于推动企业挂牌满一年后快速上市的目标，在客观条件方面，要求相关企业符合国家产业政策和北交所市场定位，不能是金融、类金融、房地产企业，不是产能过剩行业或者《产业结构调整指导目录》规定的淘汰类行业，不得是学前教育、学科类培训业务企业，申报挂牌时需满足北交所四套上市财务指标之一，在直联机制适用申请书等文件里明确拟适用的具体申报标准，挂牌报告期内不存在重大违法违规等发行上市负面清单情形。一是充分展现服务国家战略、支撑科技创新的导向，优先倾向新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意、相关服务业等这些战略新兴产业领域的企业来适用直联机制，二是充分体现服务国家战略、支持科技创新的导向，优先支持新一代信息技术、高端装备制造、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保、数字创意、相关服务业等战略新兴产业领域的企业适用直联机制。
在主观意愿这一方面，其一，是准许企业凭借其自身意愿去进行选择，凭借自身意愿来参与其中，在申请挂牌之际一并提出直联机制适用申请。其二，是存在着清晰明确的北交所发行上市计划，在申报挂牌以前就已经与像是券商、会所、律所这类中介机构签订了发行上市服务协议，计划在挂牌之后的18个月之内提交发行上市申报文件。三是要自愿去接受，并且配合各项审核监管方面的安排，这其中涵盖但不仅仅局限于，挂牌后一个月内得制定尽调计划，每两个月就要报告一回进展情况，还得提交规范问题清单，并且督促按照期限进行整改；挂牌后6个月、12个月各要提交一次招股书草稿，董事会开完之后要披露招股书草稿，还要提交申报文件草稿等等。
在中介执业这一方面，券商、会所、律所之类的中介机构，已决定了发行上市项目的签字负责人，并且让该负责人以签字人员的身份去开展挂牌推荐业务。对此有要求，保荐机构的项目组要经验丰富，起码得有一名保荐代表人拥有过两家以及以上的IPO（包含精选层）保代签字经验。在挂牌期间，中介机构的团队需保持稳定，不准出现任意一家中介机构有变更的情况。也不准出现任意一家中介机构的两名项目负责人都发生了变更这种情形。
三、股票做市交易业务
北交所发布了《北京证券交易所股票做市交易业务细则》，也就是下称的《做市细则》，还发布了《北京证券交易所股票做市交易业务指引》，也就是下称的《做市指引》的这两个文件，对证券公司开展北交所股票做市交易业务的流程、权利义务以及监督管理等方面的内容做出了规定 ， 《做市细则》主要明确了做市服务的申请与终止，明确了做市商权利与义务，也明确了做市商监督管理要求。首先，《做市指引》依据《做市细则》的相关规定，其次，它针对做市商开展北交所股票做市交易业务的流程，再者，对做市商监督管理要求以及评价激励机制安排，另外，就做市商内部管理要求等多个方面，作出了进一步的细化。
1.有着经证监会核准而取得上市证券做市交易业务资格的北交所所屬会员，能够于北交所开展做市交易业务，具备相应资格的会员同北交所签订做市协议且开通做市交易权限以後，可备案成为特定股票做市状态有所不同下的做市商，做市商其作为一类存在持续双向报价义务这明显区别于普通投资者的特殊投资者参与交易事项，与普通投资者在按照“价格优先、时间优先”这一准则进行成交来开展的竞价交易之中享有同等的交易权，所有订单都遵循此原则成交。于北交所混合交易制度情形下，做市商与普通投资者订单类型是一样的，系统在进行撮合成交之际，不会去区分做市商订单以及普通投资者订单，做市商跟做市商之间能够成交，做市商和投资者之间也能够成交，投资者和投资者之间同样能够成交。
2.北交所做市制度与新三板做市制度有何区别呢，它是在竞价交易的基础之上，引入做市商来实行混合交易制度的，对于单只股票的做市商数量，并不作硬性的要求，做市商跟普通投资者的交易权利是一样的，成交价格是经过竞价方式去产生的。与此同时，鉴于基础交易方式以及市场流动性存在差异，北交所和新三板在做市商报价权利以及义务方面的要求，也是存在一定差异的，目的是契合不同市场特点、满足市场交易需求。
3.实行做市报价，其涵盖报价数量、报价价差、报价时长这三个维度，不存在最低做市库存股要求，除特殊情况外，不对最低做市期限予以限定。就有效报价数量而论，做市商于买方向及卖方向上的累计申报最低数量均应当不低于1000股。在有效报价价差方面，规定连续竞价阶段做市商的有效报价价差不得高于2%，集合竞价阶段不准高于3%。在有效报价的那个时长方面，对于每一只股票而言，其开盘集合竞价的参与率应该达到不低于百分之五十，收盘集合竞价的参与率则应当做到不低于百分之七十，连续竞价的这个阶段呢，符合所规定要求的做市报价时长是应当不低于连续竞价交易时间的百分之九十的；连续竞价的那段时间当中，做市商成交之后的报价不符合有效报价的相关要求，然而在两分钟之内恢复了有效报价，如果是这般情况，补充报价的那个时间是要纳入参与率计算范畴的。
4.做出市场期限规定，做市商要是为北交所股票给予做市服务，是不存在做市场最低期限的，然而要是主动退出为特定股票做市之后，六个月的时间之内是不可以申请再次为该股票做市的；要是主动退出为所有股票做市之后，一年的时间之内是不可以再去申请为任意一只股票做市的。
5.特殊情形之下，能够豁免做市报价义务。出现最优价呈现涨跌停价情况，以及股票处于盘中临时停牌阶段，还有股票处于超额配售选择权行使期限内并且做市商是未获授权的主承销商时，免除双向报价义务；要是做市商所持有库存股票少于最低报价数量要求，那么免于履行卖出报价义务，不过要在次一交易日恢复双向报价。此外，出现涉及股票退市的情况，因不可抗力等因素致使做市商无法继续履行报价义务，或者因系统升级造成做市商无法继续履行报价义务的，北交所能够依据做市商申请或者市场情况，决定豁免做市商做市报价义务。
四、融资融券业务
北交所融资融券业务，是比照沪深市场成熟模式而搭建的，在会员交易权限管理方面，与沪深注册制板块融资融券业务保持一致，在投资者准入方面，同样与沪深注册制板块融资融券业务保持一致，在账户体系方面，也是如此，在交易方式方面，还是与沪深注册制板块融资融券业务保持一致，标的股票范围方面，亦是这般，可充抵保证金证券范围及折算率方面，同样相符，权益处理方面，保持一致，信息披露等方面，均和沪深注册制板块融资融券业务一致，符合投资者、证券公司等市场各方现有习惯。
1.会员交易权限以及投资者适当性管理，拥有中国证监会批准的具备融资融券业务资格的会员，能够申请开通北交所融资融券交易权限以便开展融资融券业务，投资者开通北交所信用交易权限，需要同时满足《证券公司融资融券业务管理办法》里关于融资融券交易的准入条件以及北交所投资者适当性门槛。
2.标的股票的范围是，北交所股票从上市首日开始就能够作为融资融券的标的，根据北交所股票的市值、流动性水平以及证券公司展业的风险控制需求，在业务上线的初期，把北证50指数成份股以及具备较好流动性基础的股票当作融资融券的标的，在调整机制的设计方面，将定期调入、异常调出作为总体的原则，后续符合调入标准的新上市股票以及存量股票会常态化地调入融资融券标的股票的范围。关于融资融券标的股票范围有关事项的公告，是由北交所发布的，它明确了标的股票范围，还明确了调整机制，以及首批标的股票名单。会员能够在北交所公布的标的股票范围内，去确定其面向客户融资融券的标的股票名单，此名单能够小于，然而绝不得超出北交所规定的范围。
3.可充抵保证金证券的范围以及折算率，北交所所规定的可充抵保证金证券范围和折算率跟沪深市场是一样的，上市公司的股票，证券投资基金，债券，货币市场基金，证券公司所推出的现金管理产品以及北交所许可的其他证券，都能够作为投资者参与北交所融资融券交易的可充抵保证金证券。折算率这块，北交所认定的指数成份股股票，其折算率最高限度是不超过70%，北交所的其他A股股票，折算率是不能高于65%的；那些被实行风险警示的股票，进入终止上市程序的股票，还有静态市盈率处在300倍以上或者是负数的股票，它们的折算率是0%。会员公布的可以用来充抵保证金的证券及其折算率，是能够小于但绝不能超出北交所规定的范围的。
4.融资融券交易规则，采用的是竞价交易方式，对于投资者融资买入，融券卖出以及证券公司强制平仓交易，在申报指令里相应要增加“融资”、“融券”、“强制平仓”标识，对于融券卖出的申报价格，应当是不低于该股票的最近成交价，并且不得使用市价申报，融资融券合约期限最长是不得超过6个月，会员与客户协商一致的话可以展期，每次展期不得超过6个月。
5.有关于转板的衔接安排情况，涉及到北交所，于《北京证券交易所融资融券交易细则》里做出了差异化的安排，其中规定要是标的股票出现转板情形，那么从上市公司披露股东大会相关决议公告之日开始，便会将其调整出标的股票范围；要是可充抵保证金证券发生转板，自上市公司停牌之日起，就会把它调整出可充抵保证金证券范围；要是客户信用证券账户、客户信用交易担保证券账户中的证券转板，针对会员计算维持担保比例的方式、股票划转等相关事宜要做出相应安排。
四川证监局
2023年3月15日
