年内，A股在科技板块的带动下，开启了迈向4000点的征程，此征程波澜壮阔。然而，有部分板块未能赶上这趟“快车”，截至目前，多只重仓消费股的基金净值遗憾为负。在传统消费持续不景气的情况下，部分在高位加仓新消费的基金，也在个股回撤时净值受损 。
有多名基金经理觉得，“旧消费”在历经了长达四年的回撤以后，其估值已回归到合理区间，新消费面临的是高景气度跟高估值同时存在的状况，另外，在个股遴选中，部分基金经理提到“出海”这个关键词，还觉得国产消费品牌在国际竞争里潜力巨大，要是海外营收能够放量，对应目前的估值水平有不少增长空间 。
多只消费基金踏空行情
证券时报的记者经过一番梳理后发现了情况，在这一轮的科技股盛宴当中，白酒、家电等那些曾经的“核心资产”出现表现乏力态势，与之相关的消费类个股的走势呈现出平平的状况 。Wind数据表明，在这一年里头，酒类指数跟零售指数是少数处于下跌情况的板块，有一部分消费主题基金的跌幅超越了10% 。有一个典型的案例就是华东地区的某一只消费主题基金，它在上半年的时候因为大量持有茅台、五粮液等股票而下跌了17%，就算是在下半年转向了消费电子领域，其业绩依旧没有出现好转的迹象 。
“新消费”相关行情同样未持续下去，于三季度突然停止。泡泡玛特、老铺黄金等股票在达到年内最高点后都纷纷回落，这让一些在高位进行建仓的基金承受压力。比如说，华东有一家公募旗下的消费主题基金，在三季度把泡泡玛特买入成为第一大重仓股，之后该股在四季度的下跌就直接使基金净值受到拖累。
华东地区某从事公募基金管理工作的人员称，消费板块于过去的那几个月期间的表现总体呈现出疲软态势，一方面，消费行业整体所具有的贝塔较为薄弱，即便有部分公司的业绩看起来还可以，然而市场对于其后续增长的持续情况依旧是比较担忧的，另一方面，有不少消费类公司的基本面仍旧处于往下走的通道之中，致使投资者在持有这些公司股票的过程里信心缺乏，“拿白酒来说，虽说依旧能够察觉到存在绝对收益的空间，可是在当前这种结构性的行情当中，其表现相对而言是落后的。”这位基金经理如此认为 。
嘉实基金的吴越也表明，内需资产在政策面，也在交易面，还在基本面，都展现出见底的迹象。过去4年消费熊市的核心缘由涵盖出生率下降，随着2025年生育刺激政策推出，新生儿数量下降的速度有希望趋于平稳，消费信心遭受损害，负财富效应，资本市场价格以及地产价格 stabilizing and rising，这些在2025年都已然见到反转的曙光。
新旧消费均有看点
然而，存在着多名基金经理，他们觉得当下的消费股，已然进入了“越跌越安全”这样一个阶段 。
有数据表明，截止至十二月三日，在Wind分类的“大类指数”里，当下的动态市盈率居然只有二十三点四二倍，处于过去五年的二十八点五二个百分点位置，更为出奇的是其三点四二倍的市净率，仅仅处于过去五年的五点零八比例位置。在ETF基金范畴，有好多产品在年内呈现出“越跌越被买入”的态势，像是华宝中证细分食品饮料产业主题ETF从年初到现在份额增长超过十二亿份，银华中证细分食品饮料ETF份额增长超过一点三亿份，鹏华中证酒ETF更是被投资者增持份额超出一百七十四亿份。
国泰基金的基金经理李海觉得，消费板块在经历长期调整过后，其估值已然回归到了合理的区间范围，进而形成了天然的安全边际，作为顺周期领域里的核心板块，它的盈利稳定性很强，抗风险的能力十分突出，在市场出现波动之际具备显著的防御属性，所以成为了资金进行长期配置时的重要选择，“这种估值跟价值的匹配情形，为后续的修复提供了充足的空间。”李海这般说道 。
关于新旧消费后续的市场情况，李海持有这样的看法，那就是“旧消费”出现了从防守态势转变为进攻的情形，“新消费”则是在众多之中挑选更为优质的。这里所说的“旧消费”，涵盖了白酒、家电、乳业等传统消费领域，在宏观经济呈现转暖态势、就业市场逐渐趋向稳定、资产价格趋于稳定的总体背景状况下，居民的收入有希望达到底部后开始回升，进而传统消费所具有的吸引力也有希望在底部之后转为上升 。
李海称，前几年历经震荡调整，传统消费板块估值进一步降了下来，不过行业竞争格局持续在改善，龙头公司于行业里的地位极为稳固，具有良好的自由现金流以及股息率。与此同时，一些公司发展出了第二增长曲线，在新产品、新品类、新市场的催化之下，股价预计会有所表现。新消费方面，前期存在一定的泡沫化趋向，总的来讲是高景气度跟高估值并存，要去寻找真正具备“护城河”的投资标的 。
“出海”成选股关键词
同以往着重强调内需不一样，在针对消费股进行挑选的过程中，好多名基金经理提到了“出海”这个关键词。
永赢基金的基金经理蒋卫华称，相较于需求端的扩张，我们更看重供给端调整得较为充分的板块，把未来潜在需求的扩张当作期权，故而在当下情形中，我们更关注地产产业链、餐饮产业链的某些公司。其次，出海的确为不少公司寻找到了新的需求增长方向，那些能够成功实现“出海”的公司向来是我们重点关注的方向 。
除此之外，泉果基金的基金经理孙伟着重指出了中国消费企业于全球市场所具备的竞争优势，他觉得，除去供应链以及成本优势之外，更为根本的乃是产品创新力、文化适应力以及对人性的深度洞察，这在游戏“出海”的成功案例里格外显著，不少中国游戏企业靠着国内经验，针对海外文化来定制具体产品，迅速占据市场榜单，孙伟宣称，凭借中国工程师红利、企业家精神以及受内卷市场磨砺而成的能力，国产消费品牌在国际竞争当中潜力巨大 。
孙伟表示，“出海”是一个以十年为维度考量的主题机会，众多企业的成长空间极为广阔。在将来，我们必定会目睹相当多的中国公司，除了在国内拥有收入之外，于海外还会具备大量市场，能够使它们的收入结构得以稳固。与当下的估值水平相对应，存在不少增长空间 。
