24小时追踪并购风云变幻动向，细分拆解万亿级别巨额交易背后暗藏角力，瞬间一眼精准锁定究竟是谁沦为资本觊觎目标猎物。
「散户情绪管理。」
作者｜吕子禾
9月的A股这一市场，同花顺借助三天的时间，就此展现上演了一回“减持反转”这般的剧情，9月6日的时候，其向外界披露了控股股东，亦即董事长易峥，居然有着拟减持操作，在而后首个交易日当中，股价下跌快要近似5%，到了9月9日凌晨时分，急匆匆做了紧急公告，要将计划终止掉 。
这场未曾实施的减持计划，由于易峥在公司上市16年以来一直保持“零减持”的情况，以及其提出的“让渡市场参与机会”这一具有特殊性的减持理由，从而成为了资本市场所关注的重点。与此同时，持股比例在5%以上的股东杭州凯士顺科技有限公司，亦即在下文所涉及的“凯士顺”， 其减持计划依旧在持续推进当中。
为什么上市十六年从来都没有进行过减持操作的易峥竟会突然间提出减持计划呢，“让渡市场参与机会”这样的表述背后是不是存在着别的原因呢，仅仅间隔三天就终止了减持，这是因为市场压力造成的还是内部策略方面的调整呢？
01
欲“减”又止
9月6日，同花顺发布了一则公告，名为《关于控股股东、持股5％以上股东减持股份预披露的公告》。在这则公告里，其中首次披露了易峥和凯士顺的减持计划。按照这个公告的内容情况，两者打算自公告发布之日开始计算，在其后产生的15个交易日之后的时间里，以三个月为期，通过集中竞价或者大宗交易这两种方式，两者合起来减持且数量不会超过138.31万股。这个减持数量占总股本的比例为0.26% 。
着眼于具体细微情节来看，两大主体所拥有的减持规划存有显著不同之处。易峥打算减持的那68.4万股股票，并非是首次公开发行股票之前的原始股份，却是2022年4月公司股票价格处于低迷状态时进行增持 获取的。那个时候，他是以每股73.24元的平均价格增持了68.4万股数量的股票。截止到2025年9月6日公告发布的那个时刻，股票价格已然上涨到每股361.5元，这部分股份的浮动赢利超出390% 。
在公告里面，易峥所阐述的减持缘由被说成是“阶段性增持预定目标达成，把市场参与机遇让予他人、让资金流动性能释放出来”。
凯士顺的计划呈现出更为常规的态势，其拟减持数量为69.91万股，此数量占总股本的比例是0.13%，股份来源则是公司IPO前的原始股份，理由为“自身资金需要”。公开信息有所展示，彼时凯士顺持有4819.38万股，其中3614.54万股属于限售股，而本次拟减持的皆是无限售股份。并且其先前存在减持记录，在2024年12月时，凯士顺曾减持268.80万股，相应套现数额约为8.67亿元，市场对于其常规减持的预期相对而言较为充分。
在公告发布之后的第一个交易日，市场以实际行动表达不满，同花顺股价在开盘之时就出现下跌态势，在盘中的时候最大跌幅超过了6%，最终收盘的时候下跌了4.95%，股价定格在343.60元每股，单这一天市值就蒸发了大约96.23亿元。
投资者对于该表述，也就是易峥所提到的“让渡市场参与机会”，争议呈现出集中的态势，社交平台之上出现了类似“高位接盘邀请函”这样的调侃情况，从这个不难看出来，在企业有着高估值这样的状况之下，投资者针对核心股东减持的这款行为，具备着非常高的敏感性，这一系列表现都被观察得到 。
9月9日凌晨，出现了戏剧性的转折，同花顺紧急发布公告，表示在“鉴于各种因素”的情况下，易峥决定提前终止减持计划，而已截止公告披露之日并未实施任何减持操作，且关于凯士顺的减持计划没提及调整，仍是依照原方案推进。
公告发布之后，在9月9日这一天，股价迅速地反弹起来，午间收盘的时候，股价的报价是315.23元每股，上涨的幅度为2.22%，成交量的金额增大到35.88亿元，这时，市场里的情绪有了部分程度的修复。
02
为何“急刹车”？
易峥有从“拟减持”到“终止”这般的快速改变，还有凯士顺进行“单独推进”，这背后存在着多重因素综合起来所产生的作用。
先去查看易峥终止减持的有可能存在的蕴含诸多思考角度且需深入剖析的逻辑，公告里有着“鉴于各种因素”这样表意不清晰不明了的表述，能够借助多个方面的线索来进行拆分解读。
其一，是股价跟舆论压力，9月的时候，有减持股子公开这件事，从8月末到9月截至减持公告发布，同花顺的股价啊，已经从每一股413.14元，降到了9月5号的每一股361.50元呐，累计下降了12.5%这样的幅度，减持公告发布之后啊又进一步加大那种调整的压力，要是继续推行相关举措，那就可能会让股价波动变得更加厉害，从而损害长期持有股份股东的利益；与此同时哦，“让渡市场参与机会”这样一个说法引起了大面积的质疑，社交媒体上面讨论热度都是一直很高的呢，这样一种舆论的氛围或许会促使公司再次详细评估减持对于品牌形象所造成的影响。
其二，是对16年“零减持”信任背书的维护，终止公告格外着重强调，自2009年上市接近16年来，易峥始终未曾减持公司股份，这一纪录在A股市场极为少见，长久以来乃是投资者对于管理层信任的关键核心基础。倘若此次施行减持，将会打破这一信任壁垒，对于公司长期市场形象的损害或许会远远超过短期减持收益，终止计划因而成为维护信任的理性抉择。
三是对于监管环境有潜在上的一些考量，在2025年的时候，A股市场针对大股东减持监管趋向于严格，在这一年之中，已经有10起涉及违规减持的处罚案例出现，易峥身为公司实际控制人，他进行减持行为的时候，需要更加严格地去遵守监管方面提出的要求，虽然公司所发布的公告并没有提及有关监管的相关内容，但是结合行业监管当下的动态情况来看，终止计划能够规避潜在的合规方面的争议。
再来看待一下凯士顺持续坚持减持的缘由，从这位股东本身的背景予以观察，凯士顺并非那种仅仅只是纯粹的财务投资者，它的股东涵盖了同花顺的董事叶琼玖、王进这样的关键位置人物。这也就意味着它是处在紧密连接核心管理层关系之上而持有的这类股票平台载体。而这类平台所提到的“自身资金需求”，一般也就指向了两层各自不同的具体含义。
一方面，是要给平台之内的股东送去流动性，具体而言，像是达到个人资产配置、家庭财务安排等种种具有特定指向的需求；另一方面，是对持股结构予以优化。凯士顺所占据的持股比率呢，已经从首次公开募股之后的百分之十五稳步下降到二零二五年六月的月末时的百分之八点九六，二零二四年十二月展开的减持行为也对这一呈现出长期态势的调整趋向证实了，此次减持隶属于常规性质的操作，并非是短期内看空而发出的信号。
03
高增长能否消解减持争议？
股东具体行为以及市场相应反应的理解，基本面起着关键的支撑作用，所以呢，此次减持事件所引起的各类话语，定然离不开同花顺方面的业绩呈现情况。
依据同花顺本身的业绩状况来瞧，于二零二五年上半年呈现出稳健态势。按照半年报所示，该公司达成了营业收入十七点七九亿元，与同比相比增长了百分之二十八点零七；归属股东的净利润为五点零二亿元，同比涨幅达百分之三十八点儿 二十九；扣除非经常性损益后的净利润是四点八四亿元，同比增长幅度为百分之四十点六四，其增速明显高于软件与信息技术服务业同期百分之十一点九的平均水准。
核心业务里头，广告以及互联网推广服务展现得相当突出，收入达到了6.41亿元，跟去年同期相比较激增了83.20%，半年报作出解释表明这是受益于“资本市场呈现回暖态势，公司网站还有APP用户活跃度出现回升，银行、基金等金融机构宣传投放力度有所增强” 。
现金流量情况以及分红政策，也进一步将业绩状况体现了出来。同花顺在上半年的时候，经营活动所产生的现金流量净额为11.41亿元，同比出现了激增，增长幅度达到了274.94%；与此同时，还推出了半年度分红预案，即每10股派发现金为1元，这一金额占上半年净利润的比例是10.71%，虽然分红比例并不是很高，但是结合充裕的现金流情况来看，显示出了其具备持续回报股东的能力。
在把它置入行业所涉及的坐标系之后，拿来跟行业作为领军的东方财富作对照，同花顺它体量规模虽说不够大然而在增长的速率方面却有着自身的有利之处：东方财富在今年上半年达成的营收额度总共是六十八亿，而且总六千万元净利润是五十五亿，其规模方面的优势是明显凸现的，然而净利润数增减的比率，同花顺却稍微比东方财富要高一些。
在业务结构方面，东方财富对证券经纪业务存在依赖，然而同花顺更为侧重信息服务以及广告，其毛利率为86.95%，这一毛利率高于东方财富的83.75% ，这同样是双方不同盈利模式的一种体现，其中同花顺依靠“流量变现”来盈利，东方财富则依靠“交易佣金”来盈利。
从对估值进行审视的角度而言，同花顺呈现出的高估值情形乃是致使市场产生敏感反应的最为关键之缘由。截止于二零二五年九月十一日这个时间点，同花顺的市盈率（TTM）是一百点六六倍，这远远超出了东方财富的三十八点七五倍，处于这样一种高估值的状况之下，核心股东所做出的任何减持举动，极其容易被进行放大性的解读。
这场“未曾实施的减持”，其本质指的是上市公司核心股东与市场情绪以及行业环境的一次集中性博弈。对于同花顺来讲，此次事件同样给到了其股东就沟通方面的启示，和那种模糊不清的表述比起来，清晰且坦诚的关于动因的说明，或许更能够获取市场信任。
