7月22日, 特斯拉2026年第二季度财报公布, 屏幕上闪现出交付量同比上涨25%, 总营收同比增长26%的夺目数字, 然而台下分析师目光一致投向自由现金流那行标注着负10.92亿美元的数据。这是两年多来特斯拉现金流首次变为负数, 所有人都在发问, 这家车企赚得的钱究竟花在了哪里?
号称特斯拉的Optimus那种人形的机器人产品中的Optimus机器人, 在户外展开的聚会这个场合当中, 跟人类进行了互动。
销量止跌的背后 不是回暖是换挡
连续两年, 呈现交付量下滑状况的阴霾, 于2026年上半年, 终于被撕开一道口子, 有着48.01万辆交付成绩的第二季度, 创下了特斯拉历年二季度的最高纪录, 距离很远地高于市场此前40.6万辆作出的预期, 上半年累计交付增速已然跑赢了全球多数主流新能源车企。
尽管这份销量成绩单十分亮眼, 然而却并未转化为与之对等的利润增长。在第二季度的时候, 特斯拉的营业利润不过3.98亿美元, 与去年同期相比下滑了57%, 营业利润率更是直接跌到了1.4%, 甚至不足去年同期的三分之一。其营收增长了四分之一, 可利润却仅仅剩下去年的四成多。如此增收却不增利的反差情况, 恰恰就是特斯拉当下最为真实的经营切面。
将单车营收进行折算之后, 便能够看到相应变化, 在第一季度的时候, 每台车所对应的汽车收入大约是4.53万美元, 然而到了第二季度, 这个收入直接下降到了4.27万美元, 97%的交付量均源自Model 3和Model Y这两款走量车型, 更具低配属性的基础版本再加上金融优惠政策, 致使销量的底色带有清晰可见的以价换量的痕迹。
需更加值得予以留意的是, 特斯拉在二季度末尾的时候, 其订单数量创下了自2023年开始以来的最高纪录, 欧洲这个市场的销量所呈现出的涨幅临近108%, 上海超级工厂在上半年交付近似46.8万辆且与之去年相较同比增长28.4%, 这些新增加的市场所产生的增量, 恰恰正好对冲了部分区域的需求波动。
展示2024年第一季度至2026年第二季度相关数据变化的, 是特斯拉资本开支与自由现金流柱状图。
被忽略的第二曲线 已经悄悄跑起来了
很多人注视着汽车业务利润率下降的现象之际, 未曾察觉到特斯拉另外两块业务的增长速度, 已然超越了汽车板块。第二季度里, 服务及其他业务取得了 45.8 亿美元的收入, 同比大幅飙升 50%, 大大超出了市场所预期的 37.6 亿美元。
特斯拉最扎实的基本盘藏在这部分收入里, 路上跑的特斯拉车型愈发多了, 非保修维修、超级充电网络、汽车保险、二手车流转这些售后环节, 正形成一条不靠降价便能持续赚钱的现金流通道。
来自FSD订阅业务这方面有着更亮眼的增量之势, 截至二季度末, 开通FSD的活跃用户已然达到148万之上, 同比增长比例是56%, 单季度就新增了20万订阅用户, 北美市场新交付的车辆里跨越55%都选配着FSD订阅服务。依照当前用户规模来估算, 特斯拉每年单单FSD订阅就能获取近7.75亿美元的稳定收入。
而储能业务正渐成切实的业绩稳定支撑。第二季度, 特斯拉储能部署量达13.5GWh , 同比增幅为41% , 创下近12个月累计部署的新高度, 欧洲、中东、非洲区域的储能订单达成历史性突破。
摆放于户外场地里的、数量众多的储能装置, 构成了特斯拉Megapack储能电站。
当下, 特斯拉的Megapack同时收获两股行业红利, 其一, 全球风电光伏装机量不断上涨, 电网调峰的储能需求稳步攀升；其二, AI数据中心呈爆发式增长, 高负荷算力场景对稳定供电的需求急剧增加。这两块需求相互叠加, 致使储能业务完全摆脱了与普通车企的同质化竞争, 直接与全球千亿级的能源基建市场实现对接。
58亿美元砸下去 特斯拉要换一条全新赛道
特斯拉在二季度时, 其资本开支为57.89亿美元, 此数额是去年同一时期的2.4倍, 在全年里, 资本开支预计会超过250亿美元, 差不多是去年的三倍。大量资金没有朝着新的整车工厂去流动, 而是全都投入到了物理AI的底层基建当中。
得州的人工智能算力集群规模已然扩展至250兆瓦, 后续还会扩充至400兆瓦，这足以用以支撑大规模自动驾驶以及人形机器人模型的持续训练。和SpaceX、英特尔一同合作推进的Terafab芯片制造项目, 当下正尝试去打破高端人工智能芯片供应的外部限制, 从而为后续Robotaxi以及Optimus的大规模量产清除障碍。
好多人仅仅瞧见Cybercab在得州步入工程验证以及员工测试阶段, 然而却没察觉到这款不存在方向盘与踏板的无人出租车, 实际上是特斯拉将AI技术落实到物理交通场景的首个量产载体。当下Robotaxi已进入美国7个都会区, 累计达成约38万英里的无安全员驾驶, 这套于真实道路上获取的训练数据, 是任何云端AI模型都无法换来的核心资产。
一排排, 多辆, 无人驾驶出租的, 特斯拉Cybercab, 在停车场内, 整齐地排列着。
今年较晚时候, Optimus人形机器人会于弗里蒙特工厂启动小规模量产, 首批下线的那些机器人并非直接对外售卖，而是进入特斯拉内部的生产场景、仓储场景去执行实质任务, 一边进行落地应用一边收集更多真实场景的运动控制数据。特斯拉当下投入的每一分钱, 都是在将AI的能力从屏幕之中延展至真实的物理世界。
物理AI的重中之重, 核心的内在逻辑, 并非是在实验室当中造出来一台各项功能十分炫酷的样机, 而是要把传感器的成本, 以及算力的消耗, 还有控制算法的费用, 统统压低到足够低的程度, 从而使得智能系统能够在安全的状态下, 稳定地持续运行, 且是在真实的物理空间里, 保持低成本的状态持续运行。
汽车生产线是特斯拉的, 有工人在生产线旁边忙着作业, Model Y混在当中。
如今的特斯拉, 已然处于一个产业分界点之上。往昔它身为全球最大的新能源车企当中的一员 , 依靠售卖车辆来获取收入以及利润。现如今它正将汽车 、储能 、机器人统统转变为智能硬件的承载之物 , 借由海量的真实场景数据去回馈 AI 模型的迭代 , 最终构建起一套涵盖出行 、能源 、工业场景的物理 AI 生态圈。
当下, 汽车业务的短期利润被让渡出去, 其本质而言, 这是特斯拉为了切换赛道所付出的, 用于进入新领域的成本。当绝大多数车企仍致力于比拼电池续航能力、智驾相关参数之际, 特斯拉已然将算力、芯片以及机器人的底层基础建设全面铺开, 而这条路是未曾有人走过的, 最终它将会通往一个相较于售车规模呈现出大十倍甚至百倍增长态势的全新市场。
