股市价格为二百零七美元, 公司市值达五万亿, 美元。就在同一天, 亚马逊所发行的三十年期人工智能债券, 竟然寻觅不到购买的人。同样是这个人工智能, 在股票交易市场与债券交易市场, 讲述着两个全然不同的故事。
7月10日, 英伟达在盘中出现了上涨的情况, 涨幅为2.3%, 其股价达到了207.4美元, 它的总市值为5.02万亿美元。
五万万亿究竟是怎样的一种概念呢? 中国A股之中的白酒板块, 将其全部汇总起来, 大约是达到了三万万亿人民币的规模。而英伟达单单一家公司, 其价值等同于两个中国白酒行业的价值。
到了第二天, 势头变得更为猛烈, 直接上涨幅度达到4.03%, 收盘的价格为210.96美元, 并且持续稳固地站立在5万亿之上。
截至此时, 英伟达差不多将今年所失去的全部地盘给收复回来了。要是你在年初的时候买入了它, 那么如今已然实现回本了。要是你是在2022年买入的, 其回报率超出了400%。
但有一个数字比股价更值得关注。
同一天，AI债券在过冬
就在英伟达冲回5万亿的同一天，另一件事也在发生：
二五零亿美元债券由亚马逊发出, 其中五年期的被狂热争抢, 而三十年期的却无人问津。
SpaceX推出的为期三十年的债券, 其利率, 从原本固定的百分之六点七, 被强硬地推高到了百分之七点三。
如今, 在投资级市场当中, 信用风险溢价最高的那些公司, 全都是以那些被列作 —— 亚马逊、谷歌、Meta、微软、甲骨文 —— 的五大云服务商。
不是信用不好。是借太多了。
有个信用分是780的老朋友, 隔三岔五找你借钱, 一会儿说要100亿去建数据中心, 一会儿又讲要200亿来买GPU, 哪怕你原本对他满怀信心, 到了第三次也会心生犹豫。
股市和债市，到底谁对？
这是一个非常撕裂的画面：
股市
债市
在说什么
AI要统治世界
AI的账我不借
投资期限
三个月等下一个财报
三十年等本金回来
决策逻辑
怕错过（FOMO）
怕回不来（风险定价）
对英伟达的态度
买买买，5万亿只是开始
——
股票投资人和债券投资人是完全不同的物种。
炒股的人在赌 英伟达明年GPU能卖多少块 。
买债的人在算 三十年后的数据中心还有没有现金流。
同一个AI，股市给你讲故事，债市给你算账。
股价为什么还在涨？
英伟达这波反弹，有三个推手：
一手推动的情况是, 美国打算放宽针对阿联酋的芯片出口举措, 阿联酋能够在无需许可证的状况下直接购买英伟达品牌的尖端AI芯片, 这代表着中东市场的大门被完全打开了, 并非只是一个规模较小的订单, 而是涉及一个国家的AI战略采购行为。
SK海力士在纳斯达克上市, 这是推手二的情况, 半导体板块因此沸腾起来。韩国存储巨头开启登陆美股首日行程的首日, 就涨势狂飙, 使整个芯片板块被带着飞升起来。于同一天, Meta涨幅超过7%, 并且科技七巨头简直都近乎没什么反例的状况全线上扬。
推手三: 市场于提前之际对业绩预期作消化处理。以当下节奏而言, 英伟达在2026年所实现的营收存有突破2000亿美元的可能性。市场进行定价这一行为向来并非针对“当下”予以定价, 而是针对“六个月之后期间所产生的预期”来开展定价操作。
三个不能忽视的风险
风险一: 客户正处于逃离状态。Meta公布9月会对自研AI芯片进行量产。尽管官方声称“仅仅是补充情形, 绝对不会对英伟达形成取代局面”, 然而历史已然证实, 大客户所讲的“只是补充”最终无一例外都会演变成“大部分采用自研方案”的情况。苹果示例表明开始依赖高通转至自研M系列, 仅仅花费了三年时间。
风险二: 估值已然并非处于便宜状态。5万亿美元究竟是何等概念呢? 英伟达当下的市值等同于苹果与特斯拉二者之和的一半。按照2025年的净利润来计算, 市盈率已然超出50倍。此估值所具备的前提是——未来五年之中的增速每一年均不存在降低的情况。任何一回出现未达预期的状况, 都将会是呈现断崖式的回调。
存在风险三: 在于需求的可持续性, 全世界都在对一件事情进行打赌, 即AI对算力有着会持续存在着指数级增长的需求呢, 然而要是经济衰退的状况进而真开始出现了, 企业会去对IT预算实施削减, 其中价值最为昂贵的GPU通常是会成为第一个被削减的对象, 这并非是会不会出现发生的问题, 而是肯定是会发生的, 仅仅只是时间方面的问题罢了。
这一篇我们看了：英伟达股价回到5万亿，股市在狂欢。
身处同一个AI行业, 股市宣称“未来无限美好”, 而债市则表示“借我三十年钱? 对不起我不放心。”。
到底谁在看走眼？
历史所呈现的经验表明, 债市往往在嗅觉方面相较于股市更为敏锐, 能够更早察觉到相关变化。在2007年的时候, 呈现的情况乃是次贷债券先行出现崩溃态势, 然而美股却在之后又持续上涨了半年时间方才到达顶部位置。再看2020年疫情期间所发生的状况, 债券收益率率先出现暴跌情形, 而股市则是在经过了一段时间之后才对此有所反应。
然而, 还存在着另外一种情形: 债市所呈现出的这般谨慎态势乃是错误之举。人工智能并不属于互联网泡沫2.0的范畴。它是一场实实在在的效率变革。要是在若干年后数据中心能够如同印钞机那般源源不断地产生现金流, 那么在当下拒绝提供借款的那些人, 往后必定会懊悔终生。
一句话结论
值不值5万亿的说法针对英伟达而言不被单纯看股价所支持却着眼于关乎数据中心若干年后所产生的现金流。对于这个问题, 当下没有任何人能够将之作出回答。
但存在一点不容置疑, 那就是, 当股票市场与债券市场针对同一件事情, 讲述出两个完全相反的故事之时, 你起码应当停下脚步, 认真思考一番。
风险提示, 这篇内容只是针对市场的观察以及分析, 并不会构成任何投资方面的建议, 英伟达的股价存在较大波动情况, AI产业目前依旧处于发展的早期阶段, 进行投资的时候需要充分地评估各类风险。
