下半年首个交易日，A股演了一出泾渭分明的“冰火两重天”。
截止收盘之时, 上海证券交易所股票价格综合指数上升了百分之零点四四, 深圳证券交易所成份股价指数下降了百分之零点五三, 创业板指出现了大幅度下跌达百分之一点八九, 科创板50指数尤其极为大幅度地回落达百分之二点四八。
处于盘面之上, 风格的切换呈现出极为鲜明的态势, 上半年于市场当中领跑多时的AI硬件, CPO以及光纤光通信等等这类高景气程度颇高的科技赛道, 整体性放量回跌, 高位抱团所持有的那些筹码显著出现了松动的情形。
然后呢, 被市场起了个戏称叫做“老登板块”那儿的大金融, 和医药, 还有食品饮料, 更有线下零售等那一些传统板块, 它反过来逆势走向强劲, 还迎来了明显能察觉的资金流入。
近几日, 已经有好多家机构发出声音, 再次对传统消费“老一辈那类人”板块持积极态度从而看好它, 进而吸引了相当一部分资金开始进行“从高到低的转换”。
这会是下半年新行情的序章吗？
01、一边疯狂出逃，一边批量抢筹
今时, 整个市场成交额, 放量到了3.66万亿元, 于6月收官那一日对比格外鲜明, 明显扩容了, 科技方面是放量下跌的态势, 然而有板块呈现出放量上涨情况突出与其不同类型不同趋向有了鲜明对照:
资金出现出逃迹象的重灾区, 恰恰正是在上半年呈现领涨态势的科技成长赛道, 当中通信与电子这两大申万一级行业处于领跌状态, 并在全日分别下跌至3.55%、1.99%, 由此成为对市场造成主要拖累的因素。
逐个详细划分来看, AI硬件这一范畴, CPO这一块域, 光纤光通信此领域, AI服务器这一类别, 算力租赁这类方面等前期抱团的方向, 全都呈现出深度的调整态势, 大多数龙头股单一日程的跌幅超过5%, 短线的情绪突然间急剧降温。
在资金状况方面, 科技赛道碰到主力进行集中性兑付实现: 对于半导体领域板块, 在整个交易日当中主力呈现出净流出达到了两百四十二点七五亿元, 通信设备板块出现净流出为两百零九点九二亿元, 元件、算力硬件以及光伏电力设备等同样都出现了大幅度减少价值金额状态, 共同构建成了当日呈现流出态势的主要力量阵营。
从交易结构看，本轮回调明显是典型的“拥挤度+估值双杀”。
公募在上半年持续超配AI硬件产业链, 私募同样在上半年持续超配该产业链, 板块持仓集中度已然触及近五年极值, 板块成交占比也已触及近五年极值。
同一时间, 大多数 CPO, 以及算力类型的个股, 其估值位于接近五年之中, 占据了 84%分位上方, 股票价格上涨幅度远远超乎订单跟盈利的实际提升速度。
然而, 科技赛道并非是在全部线路上都遭遇了溃败, 其内部呈现分化态势, 且这种分化较为清晰, 具体表现为: 那些仅仅依赖纯题材支撑、具备高估值, 同时业绩实实在在兑现程度较为薄弱的相关标的, 出现了大幅度的回调情况；但是像比如半导体设备、光刻胶以及电子特气等处于低位的、具备硬核国产替代发展方向的领域, 却逆势展现出抗跌的特性——资金并非是完全彻底地撤离了科技赛道, 只不过是在处于高位的题材与处于低位的硬核领域之间进行了内部的调仓操作。
与科技出现大幅下跌, 构成极为强烈反差状况的情形是, 大金融这种领域, 以及医药生物范畴, 还有食品饮料区域, 再加上线下零售类别, 以及高股息蓝筹这类“老登系列板块”全部呈现强势上涨态势, 最后共同成为七月首日资金寻求避险的港湾, 同时也成为资金主要进攻的目标方向。
资金面上，低位价值板块迎来主力集中流入。
非银金融攀升至流入榜首位置, 在全日期间大幅上涨了4.63%, 主力呈现出高达106.97亿元的净流入状态；当中证券板块有着单日90.55亿元的净流入情况, 保险板块大力上涨了7.09%, 人身险细分领域涨幅近乎逼近10%, 众多只头部券商、保险在盘中触及涨停, 大金融变成稳住盘面、引领价值修复的关键支撑力量。
全日, 医药生物处于同步拉升状态, 其涨幅达到了3.88% ，主力资金出现了净流入的情况, 数额是30.77 亿元, 当中创新药、跟医疗器械、体外诊断这些细分领域均呈现全线冲高态势, 有多只处在核心位置的个股出现开盘即涨停的状况。
本轮行情里, 作为先行标杆的老登行情中的消费赛道, 近日的表现, 那是格外亮眼。这里面的食品饮料, 从6月29日开始, 率先出现企稳回暖的情况, 完全摆脱了之前一直持续的阴跌态势。
与此同时, 线下商超零售出现异动, 休闲食品同步有异动情况, 高股息公用事业这类低波动蓝筹同样发生异常动向, 以此行为情况进一步拓展了, 关于价值行情方面的广度范围。
02、食品饮料迎来“罕见”底部？
近期, 国内一家知名的券商, 发布了关于食品饮料行业的2026年中期策略研报, 而副标题直接采用了“罕见”底部这样一个词汇, 从而引发了市场的热烈讨论。
已有的数据表明, 一直到2026年6月18日这个时间点来看, 其中食品饮料领域在这一整年里的涨跌幅情况, 在31个申万划分的一级行业范围当中, 它所处的排名位置是倒数第五。
上半年, 食品饮料板块照同花顺统计所示, 整体出现了下跌的情况, 下跌幅度为19.52%, 在各板块排名里处于倒数第四的位置。
以拉长的周期来进行剖析, 食品饮料乃是消费赛道里, 唯一在连续五年呈现出走弱态势, 持续四年落于大盘之后的细分行业。
但行业的基本面并未同步恶化。
有一种数据表明, 在2026年的第一个季度期间, 食品那一块儿的饮料所构成的板块, 其营收以及归母净利润的增速, 都处于市场的那种中游水平范围之内, 并且这个行业不存在系统性的风险情况。这就意味着, 出现持续下跌这种状况, 更多的原因是估值压缩, 以及情绪达到极度悲观的程度从而导致的错杀现象。
从估值的角度来讲, 一直到6月18日的时候, 食品饮料整体的动态PE仅仅只有20倍, 在其中呢, 白酒那个板块低落到了18倍, 而非白酒大众品则是22倍。
把白酒与全A进行横向比较, 白酒相对于全A而言, 其估值处于二十年历史分位线的底部位置；非白酒相对于全A来说, 其估值自2022年开始就持续呈现下台阶的态势, 而且同样创下了二十年以来的新低。
从PB - ROE长周期框架来进行观察, 当下食品饮料PB中值仅仅为2.2倍, 它低于万得全A的2.9倍, 然而板块摊薄ROE（TTM）却高达16.3%, 这远远超越了全A的6.7%。
白酒子板块的净资产收益率更为强劲, 然而其估值恰恰更低, 从而形成了一种典型的, 呈现出高盈利以及低估值状况的, 在历史上都显得十分罕见的组合。
往历史方面回溯, 自2004年以来, 食品饮料相对全A的ROE, 与指数的走势, 呈现出高度正相关的状态, 仅仅在2020年到2024年期间, 由于渠道库存以及估值消化等情况出现过短暂背离的现象。
自2026年5月起, 板块预测的ROE和股价又一次呈现出阶段性的大幅背离情况, 这表明市场对于食品饮料盈利的态度过度悲观了。
基金所持有的相关份额数据, 也对这一情况起到了证实的作用。在公元两千零二十六年第一季的时候, 基金对于食品饮料板块的重仓占比仅仅只有百分之五点六这么一个数值（其中白酒部分占比为百分之四点五, 大众品部分占比为百分之一点零）, 与上个阶段相比较而言, 分别出现了负向变动零点六个百分点、正向变动零零个零点一个百分点这样的情况。主动权益类基金其中进行配置的比例仅仅只有百分之三点九, 这一数值是远远低于被动指数型基金的百分之七点五的, 主动资金低配置的特征表现得极其明显。
剔除掉传统消费这个主题的基金之后, 主动权益那部分里白酒的持仓仅仅只有1.7%, 连续七个季度都处在低配的区间之内, 超配的比例仅仅是0.5%, 和2018年Q4的3.3%相比有大幅的回落, 已经快要接近2013年Q4的历史性底线了。
契合二季度板块始终弱势调整的状况, 市场广泛预想着Q2持仓会进一步下降, 空头力量得以充分释放, 筹码结构迎来了改善的拐点。
03、机构考核周期切换，引发“风格切换”？
A股诸多年份资金存在规律, 6月30日是公募产品半年净值结算节点之时, 是私募产品该节点之日, 是资管产品此节点之际, 还是全年最为关键的调仓方面的分水岭之一。
有分析觉得, 在6月整月期间, 机构的核心策略是保持净值稳健以及维稳自身排名。于是资金只得被动锁进在年内收益很不错的AI赛道里, 以此来回避因大幅调仓所引发的波动风险, 最后导致有强化高位成长抱团的现象, 同时又冷落了处于低位的价值版块。
迈入7月, 半年阶段的排名已然确定, 机构所秉持的逻辑, 由此前的“保收益”转变成为“做超额”, 并且调仓的限制也已解除。
资金着手开始集中去兑现, 上半年浮盈极为丰厚的AI硬件, 与此同时, 还大幅回补那些连续多年处于低配状态, 估值已经触底, 并且安全边际充足的食品饮料、大金融以及医药等板块。
持仓结构是食品饮料极致低配的那种构造, 这种配置所决定下来的结果是, 只要有少量那么一点点资金回流了, 就能够引发触发明显的看得见的修复情况, 这同样也就是从6月29日开始以来, 板块能够率先一步实现企稳的核心资金运行逻辑。
在2026年上半年期间, A股核心主线为“产业预期溢价”, 市场对于AI远期空间以及政策故事的容忍程度达到极高水准, 对于短期业绩的要求处于极低水平, 进而推动AI硬件以及算力走出趋势性行情。
步入7月, A股正式踏入半年报预告同正式财报的密集披露阶段, 定价规则全面重构, 业绩的确定性, 盈利的兑现能力, 现金流的稳定性成了首要衡量标准。处于高位的AI题材普遍面对估值过度透支, 订单存有不确定性, 盈利波动幅度大的状况, 一旦中报的增速赶不上预期, 将会面临估值同业绩的双重杀跌。
反转来看食品饮料、金融以及医药等传统赛道, 其盈利表现稳健, 现金流状况扎实, 暴雷风险较低, 这样的情况下在财报验证窗口天然地具备配置方面的优势。食品饮料在估值层面已经将悲观预期涵盖进去, 中报哪怕只是呈现出平稳态势的时候, 这种平稳也足以推动其估值进行修复。
与此同时, 美债收益率处于高位且震荡不已, 此状况使得全球范围内高估值的成长资产普遍承受压力, 而且风险偏好出现片段性收敛迹象, 这种态势进而进一步助力了低估值、具备高安全边际的“老登板块”获致系统性修复。
就本轮具有AI出现回撤, 同时价值呈现走强态势的这种分化行情来说, 头部券商同公私募机构建立起了清晰的呈现出观点交锋状态:
有中银证券、招商基金、半夏投资等好多机构明确表态称, 在7月的时候, 市场进入到了由业绩确定性溢价来主导的阶段, 高低估值之间的再平衡会持续地进行演绎。食品饮料板块达到了估值、持仓、周期这三重底部的共振状态——处于二十年以来估值的低位, 历经五年充分调整, 筹码是极致低配的格局, 其下行的空间有限, 向上修复时的赔率很高。
就机构所持观点而言，在中报这一时段。稳健性质的用以消费的部分, 还有估值较低的金融领域, 以及处于政策底部的医药范畴, 将会成为机构构建底仓时的配置方向。可是, 那处于高位且显得拥挤的AI硬件方面, 仍然是需要消解一番估值状况。
在那边, 有好些机构之类的, 它们一直保持对成长主线的判断, 认定这一回的行情是于结构性方面作又一次平衡, 并非风格完全转向另一侧这个情况。其背后逻辑在于, AI当中算力进行建设这个情况、国产之物对国外的替换、终端这一边的应用实现落地这么一种产业处于向上发展的周期还没到结束阶段, 短期内出现回调仅仅是在处于位置比较高时大伙儿密集交易之后通常的一种消解状况。然而传统价值板块更多的属于在某个阶段用来躲避风险之类的行情, 很难出现能够一直持续下去呈现长远趋势的那种牛市出现。
04、结语
从整体上来进行观察, 在最近这段日子里, “老登板块”呈现出的回暖态势, 不一定就标示着价值行情会进行全面的回归了；与此同时。AI赛道出现的回撤情况, 也并不能表明科技成长所蕴含的泡沫在此刻已然破裂了。
不过能够明确的是, 市场不存在一直持续上涨的赛道, 并且也不存在始终单边下跌的板块。
当下, 两大核心赛道的定价, 都已经进入了阶段性的, 处于两端的限度范围, 其后, 极有可能会凭借某种办法, 朝着估值跟业绩相互匹配的, 恰当核心基准进行归回。
参考机构主流思路，攻守均衡、均衡配置或是当下最优解。
具体来说, 能够避开纯以某种题材处于高位的AI相关标的, 保留具备硬核科技属性的底仓, 与此同时, 适度地对食品饮料、金融以及医药一类低估值价值板块展开布局, 运用这种方式以均衡仓位来应对市场的轮动情况, 使其符合当下中报验证窗口所具有的节奏。
