为管控跨境人民币资金流转的周期性特征，促使境外金融机构强化人民币流动性管控，中国人民银行于周一宣告，自1月25日起，将针对境外人民币参与行在境内代理行存放实施标准的准备金要求，该措施被市场视作央行为稳定汇率预期而采取的直接行动之一。
新年刚开始，外汇市场出现了显著动荡，吸引了广泛关注。离岸人民币市场由于监管不像在岸市场那样严格，导致其套利行为和投机活动更加普遍，汇率变动的范围也更广。在人民币可能贬值的预期影响下，中国人民银行已经意识到离岸市场的套利行为会对国内货币政策和金融稳定造成影响，并采取了行动进行管理。此次调整离岸人民币市场的存款准备金比率，旨在抑制投机行为，并且协调两个市场的监管措施。
业内不少观察家指出，这个举措是为了抬高海外人民币的借贷费用，有助于减少对人民币的投机活动，进而让中央银行更好地调控外汇市场。中国中央银行开始认识到离岸市场给国内经济政策带来的难题，未来离岸市场在人民币走向世界整体规划中的角色可能会发生变化。
调整两个地区人民币存款准备金率的不同水平，可能是压缩监管套利地带的初步举措，这一变化或许会对海外市场的发展带来不利影响。中金公司分析师余向荣与梁红在其研究报告中有明确表态，境外人民币多数存放在清算行，这一情况导致离岸市场人民币交易，特别是反向操作的代价急剧增加，这也反映出监管机构开始关注离岸市场对人民币汇率造成的影响，预计短期内离岸市场将主导人民币汇率的波动情况。
她强调，人民币币值在中国央行多项扶持手段作用下，短期内可能保持稳定，但持续走低的潜在风险或将延缓货币政策宽松的步伐。现阶段，汇率的起伏已经显著影响到国内货币政策的实施，这或许解释了央行为何暂缓降低存款准备金率，以应对大量外汇资金的变动。
国务院发展研究中心专家吴庆指出，中国人民银行近期行动意在降低香港离岸人民币市场的资金流通，主要目的是遏制操纵人民币贬值的投机者。这一系列举措是上周提升离岸市场做空代价的后续步骤。中国央行压制人民币投机者的阶段性成功或许能持续较长时间。
这个消息引发了反应，周一时离岸人民币对美元汇率上涨，另外香港人民币隔夜的HIBOR利率降低了32个基点，变成了1.7790%；7天HIBOR利率增加了370个基点，达到了11.90%；3个月HIBOR利率也提升了127个基点，最终是9.75%。
瑞穗研究团队Ken Cheung判断，中国人民银行最新行动将会增加香港人民币借贷费用，同时压缩离岸资金供给，因此香港人民币隔夜利率香港同业拆借利率可能从百分之二点一上涨到百分之六。
对离岸人民币影响几何
依据17日中国人民银行发布的《关于境外人民币业务参与机构在境内代理机构存放执行常规存款准备金率的规定》，境内代理机构初次代为存入的存款数额，系2015年岁末境外人民币业务参与机构在境内代理机构所设全部账户中的本币存款总额，中央银行将遵循宏观审慎理念，每季度进行评估并修正存款基数。
这项通知的政策依据是2014年12月中国人民银行发布的387号文件，该文件明确指出要把境外金融组织在境内金融组织中的存款计入存款准备金缴纳范畴，存款准备金比率暂时设定为零，新计入各项存款统计范围的存款包括存款类金融机构吸纳的证券及交易清算类资金、银行业非存款类资金、特殊目的载体资金、其他金融机构资金以及境外金融组织资金。
依照此项通告，港澳地区的中国银行（香港）与中行澳门分行，将它们在深圳市与珠海市中心支行清算账户中的人民币资金，以及其他人民币业务清算行的境内母行清算账户内的人民币存款，均按同等标准处理，参照相关规则执行。境外金融组织不包括境外的货币当局、官方的储备管理单位、国际性的金融机构、以及主权财富基金等属于境外央行性质的机构。
这项安排不会干扰国内人民币的流通状况，中国人民银行会采用多种货币政策手段，确保银行体系中的资金保持适度的充裕水平，央行在新闻稿中这样说明，针对海外金融机构在国内存放的资金执行标准的存款准备金比率，构建了针对跨境人民币资金流转进行周期性反向调节的稳定机制，这是健全宏观审慎政策体系的一个关键环节。中央银行透露，会持续稳定地帮助人民币在国际间流通，让商品交换和资本流动更加顺畅，推动人民币在全球范围内健康地发展。
上海法询金融信息服务公司董事长孙海波透露，此次中国人民银行主要针对国内金融机构的负债实施征税，所有被征税的对象均为人民币，也就是已经在国内产生的存款。央行去年6月份公布的跨境人民币报告指出，非居民在境内银行的人民币存款总额达到21530亿元，这个数额涵盖了同业往来账户、NRA账户以及非居民个人在境内的人民币存款，不过央行实际征收的税项，仅限于境外同业往来账户这一类。过去非居民在中国境内的人民币存款大概占一半，其中NRA账户的比例在十分之一到二十分之一之间；同业账户里还有不少资金是必然发生联行往来的，这些是否需要缴纳准备金目前还没明确；不过就算按最宽泛的标准，境外同业在境内存放的资金需要准备金的这三类账户，总余额也不到八千亿。
此外，境外参行在境内参行存放的资金是否计入，以及外债里的人民币贷款是否计入，都存在不确定之处。当初制定“387号文”的主要考虑，似乎是为了构建一个公平的境内存款氛围，让像余额宝这类货币基金做银行协议存款时，银行也需要代为缴纳相应的存款准备金。不过，央行忽然察觉，这个法律基础对付境外的中国货币看跌者十分管用，便先拿它来试了。”孙海波说。
建设银行高级经济师、《世界的人民币》作者孙兆东也表示，文件属于法定存款准备金，并非普通存款准备金，二者存在差异，如果法定准备金率大约为6.5%，那么离岸存款若达到1万亿，就需要缴纳650亿，这将收紧相应规模的流动性。但这项措施主要目的是强化海外人民币的监管，依照国内人民币的规则，补齐法定存款准备金这个环节，往后或许需要运用法定存款准备金率等不同方法，来控制境外人民币的数额和价格，实现适度管理，防止被恶意地炒作或打压，总而言之，央行的监管方式在提升，这也是人民币走向世界的过程在发展，这是我们期待看到的。
打击离岸人民币做空套利意在稳定国内金融体系
业内观点指出，对海外机构的人民币资金运用实施收缩措施，目的是增加这些机构持有人民币的代价，限制部分海外银行境内人民币资金周转，同时会带动海外人民币交易资金供应趋紧。而汇率市场的起伏，已经带动了国内金融体系的连锁反应。
招商证券研究发展中心宏观研究负责人谢亚轩指出，当前汇率波动已经引发部分投资群体对流动性状况可能对全年股市造成的不良后果表示忧虑，上周港元及港股的走势进一步加深了这种忧虑情绪。中国人民银行所采取的行动显示，未来将加强对境外人民币套利活动的管控，并抑制相关的看空操作，此举也反映出确保国内金融系统稳固的目标，其重要性超过了汇率市场化进程和人民币走向国际化的步伐。所以，中央银行不会任由人民币币值变动影响国内人民币资产的价值。
811汇改以来股市不断受汇率影响，根本原因在于避险心理导致短期外汇需求猛增。但谢亚轩指出，贸易顺差仍然存在，私人部门外汇资产也在增长，加之2016年全球美元流动性或许不会像2015年那样急剧萎缩，所以从长期来看，国内外汇市场仍有充足的外汇供应空间。
此举有助于缓解因汇率起伏引发的国内外外汇市场供需失衡状况，进而维护汇率稳定，保障资金流转顺畅，确保国内金融市场流动性充足。谢亚轩陈表示，现阶段来看，我们无需担忧汇率变动会在年内对股票市场流动性造成持续性的重大影响。
