投资规模/计划
时间框架
主要受益领域
互联网巨头AI投资
腾讯707亿/阿里3800亿/字节900亿
2025年及以后
AI服务器/液冷解决方案
运营商算力建设
超1200亿元
2025年
智算中心/液冷基础设施
国家算力工程
"东数西算"超80亿元订单
2025-2026年
超算中心设备
央企信创替代
3.7万亿元市场
2027年完成
国产化服务器
液冷方案是人工智能运算设备核心配置的重要组成部分，正从备选方案转变为必需选择。老式的空气冷却方式无法应对高功率计算单元的降温任务，液体冷却方案凭借节能高效的优势成为优选。统计资料表明，到二零二五年全球数据平台平均能耗会达到二十五千瓦，我国采用液体冷却的数据中心比例将突破百分之二十；主要电信企业打算在二零二五年有半数新落成的数据平台应用液体冷却技术。全球液冷技术的应用比例在2024年时为14%，预计到2025年将增长至26%（依据TrendForce的研究结果），并且到2028年，整个市场的商业价值预计能够达到168亿美元（根据Omdia的推测）。
2 公司概况与市场地位
浪潮集团信息事业板块于1998年建立，2000年于深圳证券市场挂牌交易，其最终管理方为山东省国有资产监督管理委员会，该委借助浪潮集团持有公司31.93%的股份。该公司是业界顶尖的数据中心IT基础设施产品、方案与服务供应商，以"智能运算"为核心策略，借助"硬件革新+软件调控"的运算产品与整体方案，打造互通共生的运算环境，为顾客创建适配多元需求的智能运算平台。
浪潮信息在服务器行业领域，位列全球第二，并且是中国市场的领导者。2024年，公司的营业收入达到了1147.67亿元，相比前一年增长了74.24%。同期，净利润为22.92亿元，增幅为28.55%。依据IDC统计，公司服务器业务在全球排名第二，在中国市场则排在首位，特别是在AI服务器方面表现突出，2025年第一季度，其全球AI服务器市场份额达到46.6%，在中国市场的占比为38.2%，并且多年稳居全球前三的位置。
表：浪潮信息市场地位与份额（2025年最新数据）
指标类别
具体数据
时间范围
行业对比
全球AI服务器市占率
46.6%
2025年第一季度
全球第一
中国AI服务器市占率
38.2%
2025年第一季度
中国第一
液冷服务器市占率
37% (国内)
2025年第一季度
中国第一
液冷技术专利
500+项
截至2025年8月
行业领先
天池液冷基地年产能
10万台
2025年
亚洲最大
公司业务划分明确，主要营收源于服务器产品，其市场占有率达到九十以上，具体包括通用型服务器、人工智能专用服务器以及边缘计算设备等；公司在云计算硬件设施方面也进行了广泛部署，例如提供整体机柜解决方案和各类存储解决方案。2024年，企业服务器及相关配件的总销售额为1140.02亿元，与上一年相比实现了显著提升，增幅高达74.74%。然而，2019年至2024年期间，服务器及相关组件的毛利润率显著下滑，具体数值从2019年的11.77%下挫至2024年的6.76%。
3 企业核心竞争力分析3.1 JDM模式与研发体系
浪潮信息借助JDM模式，与阿里、腾讯、字节跳动等顶尖互联网公司紧密协作，将研发时间压缩一半，达成迅速响应的目标。这种合作方式让企业能精准把握客户要求，在瞬息万变的AI算力领域持续占据领先地位。联合客户建立试验场所，客户的工程技术人员直接进入浪潮的生产区域，当英伟达推出新一代图形处理器时，浪潮能够在二十天内制造出适配的样品，速度是戴尔的四分之一。
公司研发支出一直维持在较高水平，2024年研发开支达35.12亿元，较上年增长14.36%，占营收比重约为12%。到2025年8月，企业已持有超过1.5万个有效专利，其中2024年新增人工智能相关专利800项，涉及异构运算、互联方案（含CXL高速互联专利160项）。
3.2 产品与技术优势
浪潮信息在液冷技术方面推行全方位液冷发展方针，系统规划了冷板式与浸没式技术路线，累计获得500多项关键专利授权，协助制定了十多项行业技术规范。企业所有产品均兼容冷板式液冷方案，其亚洲规模最大的液冷制造中心"天池"年产量可达到十万台设备。采用液冷技术后，冷却效率能提高百分之三十至五十，同时散热能耗可减少百分之四十。2025年第一季度，企业液冷计算设备每月生产量达到三万六千台，需求已预排到2026年。
在全栈AI能力方面，公司形成了软硬件协同发展的格局：
3.3 客户资源与交付能力
浪潮信息的客户包含互联网巨头（阿里、腾讯）、电信运营商（三大运营商）、政府及金融机构，B2B客户忠诚度高，平均合作时长超过八年。2024年，前五名客户创造的销售额达到850.73亿元，占全年销售总额的74.13%。尽管客户集中度较高，但公司与主要客户维持的长期稳固合作构成了核心的竞争优势。
企业生产实力强大，每月能够制造五万台服务器，足以满足网络巨头五成订单以及政务、金融行业一倍半的增长需要。二零二五年首季，公司营业额达到四百六十八点五八亿元，较去年同期激增一倍以上，充分展现了其高效完成大规模生产的能力。最新产品研发时间由原先的一十八个月缩短为一期，最快八小时可以交付一万台云主机，这一成绩刷新了行业记录。
4 近三年业绩与财务健康诊断4.1 近期业绩表现
2025年上半年度，企业总营收达到801.92亿元，较去年同期增长90.05%。净利润为7.99亿元，同比提升34.87%。非经常性净利润为6.72亿元，同比增加61.10%。2025年第二季度，企业营收为333.34亿元，较去年同期增长35.87%。归属于母公司股东的净利润为3.36亿元，同比提高16.12%。
表：浪潮信息近三年主要财务指标变化
4.2 财务健康度诊断
就盈利状况而言，2025年上半年度该企业加权平均净资产回报率抵达3.96%，较上一阶段增长了0.72个百分点。同期，该企业投入资本收益率录得2.71%，与去年同期的数据相比增加了0.69个百分点。不过，该企业产品利润率面临持续压力，2025年上半年度服务器业务产品利润率较去年下滑了3.38个百分点，最终降至4.32%。利润率降低主要受客户构成影响，巨型网络服务客户的订单规模庞大，特殊化要求多，因此其利润率通常不高。
根据财务报表分析，到2025年第二季度末，企业手头现金储备比上一年底增长了89.81%，在全部资产中所占比例提高了2.74个单位；同时，客户欠款和商业票据总额较上年底增长了73.47%，占企业总资产的比例也增加了2.53个百分点。公司在负债方面，合同负债数量比去年年底增长了146.27%，在公司总资产中的比例上升了10.15个百分点；短期借款数额比去年年底增长了788.51%，占公司总资产的比例增加了9.63个百分点。
根据资金流动情况，2025年上半年，企业通过业务活动获取的现金余额为负55.76亿元，而去年同期的这一数值为-45.33亿元。现金余额为负主要是因为企业购买商品或服务的付款大幅增加。在同一时间段内，企业通过融资活动获得的现金为130.23亿元，相比去年同期的金额多了116.67亿元。而企业投资活动所产生的现金流量为负2.78亿元，去年同期的这一数值为-1.02亿元。
就偿还债务的能力而言，2025年上半年，该企业流动比率达到1.29，速动比率则为0.54。这两项比率均未达到行业正常标准，表明企业短期还债负担比较重。到2025年上半年终止，企业存货的账面金额为595.22亿元，占净资产总额的291.4%，与去年年底相比增加了188.89亿元。其中，存货跌价准备为11.22亿元，计提比例为1.85%。
5 核心技术优势与研发投入5.1 液冷技术领先优势
浪潮信息在液体冷却方面具备突出地位。企业推行全方位液体冷却计划，系统规划了板式与浸没式两种方案，累计获得五百余项关键授权。该组织还介入了十余项行业规范的研发工作。二零二五年八月，公司发布了一款兆瓦级泵送式双相液体冷却体系，单个处理器散热效能超越三千瓦，维护操作的便利程度显著增强。
液冷技术的经济优势非常明显，可以显著降低PUE值，使其达到1.0，而行业平均水平为1.5，单机柜的功率从30KW大幅提高到100KW，数据中心的空间利用率因此提升了40%，液冷方案的市场价格比普通方案高出15%，是公司利润率最高的业务类型。2025年第一季度，企业液冷服务器的月度制造能力已达到3万6千台，相关需求已预排至2026年；在主要的四个云服务企业中，其水冷设备的市场份额介于百分之四十至五十之间，而液冷服务器每机柜售价六十万至七十万元，依然处于供不应求的状态。
表：浪潮信息液冷技术优势与市场地位
5.2 全栈AI能力建设
浪潮信息已构建起软硬件融合发展的完整AI技术体系。就硬件方面而言，2024年公司推出了全球首款仅以四颗CPU驱动千亿参数大模型的AI通用服务器NF8260G7。同年8月又发布了"元脑SD200"超级节点AI服务器，该设备单台即可承载超万亿参数大模型，其推理运算能力呈现非线式增长。
在软件层面，公司推出了名为"元脑企智"EPAI的企业大模型开发平台，该平台能够支持高达千亿参数的模型快速学习产业知识，同时具备百万Token的长文档处理功能，以此克服了窗口长度不够的局限。该模型的参数规模远超行业领导者，"源2.0-M32"仅凭370亿个参数就能达到700亿Llama3的效能表现，这使得客户在算力方面的支出能够削减八成，所需服务器的数量减半，同时自主研发的AI系统还能降低三十分之三十的芯片依赖程度。
5.3 研发投入与成果
浪潮科技在科技创新方面不断加大资源倾斜，2024年研发开支达到35.12亿元，较上一年增长14.36%，占企业总支出比例约为12%。该机构的科技攻关队伍人数超过三千，重要骨干主要毕业于清华、中科院等顶尖学术机构，其技术库包含人工智能处理器适配、大规模并行计算系统管理、完全液体冷却等多项核心技术。
二零二四年，企业携手英特尔推出能承载百亿量级参数的通用计算平台；在数据存储层面，推出AS13000G7分布式固态存储系统，以应对海量数据训练难题；网络互联领域，发布国内首个超级人工智能以太网设备X400，有助于提升大模型运算与推理效能。这些技术突破彰显了该机构在计算基础设备层面的整体技术实力。
6 未来发展趋势与战略规划6.1 AI算力市场前景
人工智能计算能力领域正经历迅猛扩张时期，为浪潮科技创造了巨大的发展机遇。依据国际数据公司及ABI研究机构的分析，到二零二五年，全球人工智能专用机器的商业价值预估在十五百八十七亿到两千四百五十二亿美元之间，其年均扩张速率将突破三十个百分点。中国国内市场扩张速度更快，估计到2027年国内人工智能服务器市场体量将达134亿美元，折合人民币大约是910亿元。
这一增长，主要源于三个方面的动力，分别是互联网巨头在算力方面的投入显著增加，国家层面的政策给予强大支持，以及技术不断更新的需求。国内市场，以顶尖的互联网企业为首的客户，正迅速推进算力基础设施的建设，市场需求一直保持活跃状态。依据IDC发布的信息，该公司在服务器市场领域排名全球第二、国内第一，与国内主要的互联网客户建立了紧密的合作关系，在本轮人工智能领域的竞争中获得核心的益处。
6.2 国产化替代机遇
浪潮信息在国产化替代进程中也获得显著优势。在美国对华高端芯片出口限制持续加码的背景下，国内信息技术应用创新产业迅速推进。企业依托寒武纪思元590、海光DCU打造的国产人工智能服务器已经完成规模化生产，2024年该业务板块营收比重将增长到15%。预计到2025年第二季度，央企信息技术应用创新产品集中采购中，国产服务器市场占有率有望超过30%，浪潮在此领域的出货量将保持领先地位。
国产化服务器有助于减少供应链方面的不确定性，同时，由于市场竞争环境得到优化，其毛利率也相应提高，这将有助于增强企业的整体获利水平，公司正大力推动与国产芯片的适配工作，并确保产品的顺利交付，与寒武纪、华为、海光信息等国内芯片制造企业建立了紧密的合作关系，这些合作将促进国产芯片在国内人工智能基础设施中的部署，有望使公司在国产计算能力生态系统中获得领先地位，通过拓展产品种类来进一步提升盈利表现。
6.3 业务模式创新与转型
浪潮集团正在转变为专业的算力服务公司，不再仅仅生产设备。它在宁夏和内蒙古地区建立了环保的计算中心，使用液体冷却系统来降低能源消耗，节省下来的费用会进行利益分配。公司还开展服务器回收和升级再造业务，这个领域的利润率超过百分之二十，已经成为公司重要的收入来源。
公司还向横向拓展生态，开放基础模型吸引建设者，供应大模型优化工具链的订阅选项，与通信服务商合作搭建计算资源共享渠道。这种经营方向的调整有望使企业摆脱微利状态，增强综合获利水平。
7 风险提示7.1 供应链风险
浪潮信息正承受着不容忽视的供应链挑战。美国商务部工业和安全局的新政策或许会阻碍中高端图形处理单元的供应，特别是如果H20芯片的出口受到管控，那么一些订单的完成时间可能会被推迟。公司的关键部件例如中央处理器和图形处理器等，目前仍需依赖海外进口，2024年上半年，进口物料所占比例高达百分之七十五至八十。此外，存储芯片（HBM）的价格预计在2025年第二季度将上涨百分之十五，这很可能会对部分收益造成负面影响。
公司虽然借助扩充储备（2025年第一季度库存达406亿元，较上年同期激增112.58%）来缓冲临时的供给压力，但长远角度仍须处理关键技术受制于人的局面。供应环节的起伏也可能波及产品利润空间，2025年首季该企业利润率为3.45%，较先前一年降低4.63个百分点，其中部分因素与采用去年第四季度购入的昂贵处理器有关。
7.2 市场竞争风险
行业竞争日益激烈构成企业面临的又一重大挑战，华为昇腾产品积极拓展公共事业与商业领域，2025年信创项目招标占有率预计达到25%（2024年此比例为18%），超聚变则依靠国有资本支持参与电信业务订单竞标，市场环境恶化或引发产品定价下调，同时压缩产品利润空间。
浪潮信息在AI服务器市场当前仍占主导，不过对手正增加资源，或许会改变其占有比例和赚钱水平。同时，技术更新换代的风险也不容忽视，Blackwell架构服务器即将开始制造（2025年第三季度），用户或许会搁置H100的采购，转而期待新产品的推出。
7.3 财务与运营风险
浪潮信息面临一定的财务挑战。企业负债比率偏高，2025年上半年度负债出现显著变动，其中临时借款较去年年底激增788.51%，在公司全部资产中的占比提升了9.63个百分点。企业流动比值为1.29，速动比值为0.54，短期支付能力面临明显压力。
库存数额庞大构成显著威胁。到2025年第二季度末，企业库存的账面资产总额达到595.22亿元，其占所有者权益的比重为291.4%，与上一年的终值相比，增加了188.89亿元。在这之中，库存贬值拨备为11.22亿元，计提比率是1.85%。倘若计算能力需求出现减弱，库存资产减记或许会侵蚀盈利。
7.4 技术迭代与人才风险
服务器行业技术更新很快，公司承受技术方向被颠覆的风险。光子计算、量子计算等新式计算能力技术如果率先实现商品化，或许会波及当前体系。虽然浪潮在量子与经典结合的计算范畴申请了超过两百件专利，拥有一定的抵御风险能力，但还是要不断留意技术方向上的变动。
人才竞争构成潜在威胁。AI与算力领域人才争夺白热化，企业必须维持人才优势，不断招徕并稳固顶尖技术专才和高级管理人员，以此保障技术进步和市场竞争地位。
表：浪潮信息主要风险因素与应对措施
风险类别
具体风险因素
潜在影响
公司应对措施
供应链风险
美国芯片出口管制
高端产品交付受限
增加库存、国产化替代
市场竞争风险
华为、新华三等竞争
市场份额下降、毛利率受压
强化液冷技术优势、差异化竞争
财务风险
资产负债率高、存货高企
偿债压力大、潜在减值损失
优化采购计划、加强现金流管理
技术风险
技术迭代快速
产品落后、失去竞争力
加大研发投入、布局前瞻技术
8 结论
浪潮信息是全球首屈一指的服务器制造商，同时也是中国人工智能服务器行业的领军企业，在数字经济发展阶段承担着算力基础设备"水电煤"的关键职责。企业依靠JDM模式、液体冷却技术特色以及完整的人工智能技术体系，在人工智能计算能力需求急剧增长的形势下，赢得了不断扩展的业务前景。
然而，公司正遭遇毛利率不断下滑、供应链严重依赖进口、库存积压严重、市场竞争日益激烈等多重困境。为了克服这些难题，公司必须采取多项措施，包括提高本土化生产比例、调整业务布局、向服务领域拓展等，以此增强获利水平并提升抵御风险的能力。
评估浪潮信息时，投资者要密切观察公司利润率波动情况，关注国产产品开发进程，分析库存管理效率，留意市场竞争态势演变，根据个人投资倾向和风险接受程度，审慎制定投资方案。
本篇内容依据公开资料进行梳理和研判，并非任何投资指导。市场存在不确定性，参与投资务必小心。
