“猪周期”专题报道之三
曾经作为一句玩笑话存在的“猪肉比白菜还便宜”, 如今成为了养殖户切心的痛苦, 切肤的伤痛。
据农业农村部数据表明, 在今年 4 月的第 1 周, 全国生猪的平均价格为 5.2 元每斤, 与去年同期相比跌落了 31.4%, 这一价格冲破了长达 8 年以来的最低界限。就连那用来体现远期价格趋向的生猪期货, 也创出了自上市开始以来的最低数值。
《锋面》的记者前往产区去走访打听过后发现, 好多地区里面的生猪价格已然冲破了相关记录大关, 每出栏一头生猪, 一大批养殖户都需要硬生生挺住至少三四百元以上记录数值巨大足以令众人震撼程度极高账面出现巨额亏损。
依据传统的那种“猪周期”的剧本, 一旦猪肉价格跌破成本线, 这就会对此形成反向的迫使作用, 从而让养殖户“杀掉母猪、去除生产能力”, 进而造成供给量的削减, 带动价格出现反弹。
但这一回, 规律“失效”了。猪价持续“下跌不止”已有半年多, 2月份的时候, 生猪养殖亏损面达到了57.6%, 虽说亏损面超过了一半, 然而行业里“斩断手臂以求生存”的现象并没有大量出现, 反倒陷入了“越亏损越养殖”这样无奈的拼死坚持之中。
引发猪周期反弹脚步被拖住的究竟是什么, 这一轮低价下跌为何会跌得这般深远, 为何又会跌得如此长久。
价格失灵：当“吃不动”遇上“杀不完”
寻找价格迷局的源头，首先要拆解供求的“剪刀差”。
生猪的供应, 存在着不可抗的那种滞后性, 华鑫证券的农业轻纺首席分析师娄倩指出, 从2024年3月开始一直到2025年8月, 能繁母猪的存栏量出现持续的增加, 按照会生成猪供应影响规律，即母猪存栏会影响10个月之后肥猪供应的这种生物规律性现象来算, 这就直接锁定了2025年下半年一直到2026年上半年的那一高供给基数, 今年2月的时候, 全国定点屠宰量同比出现暴增, 增长幅度达到40.7%。
然而, 需求端正处于“失速”状态, 两组数据表明了现今行业存在的痛点, 居民家庭人均猪肉消费量连续两年出现了下滑情况, 猪肉在肉类消费里的“C位”占比从2018年的62%降低到了如今当下的58%。
中国农业科学院北京畜牧兽医研究所的研究员朱增勇宣称洞悉“新矛盾”, 我国生猪产业很早便越过“不够吃”的阶段, 当下遭遇的是产能在某阶段呈现出过剩的状况, 涵盖人口达到峰值、老龄化增速、饮食结构渐趋高等情况, 加上还有禽肉、牛羊肉的对猪肉进行替代所产生的效应时, 猪肉需求展现出下降的态势。
因专家经过仔细测算得出, 猪肉供应若增减百分之一, 便会对其价格产生反向涨跌影响, 大约涨跌幅度在百分之五左右, 而供需错配极易致使市场价格出现幅度较大的波动。当出现“吃不动”的需求与“踩不住”的供给相碰, 出现这样一种状况, 那种高杠杆效应, 会把猪价重重地砸向谷底。
产能迷局：效率、规模和金融
价格下跌的原因由供需错配作出了解释, 可是核心悖论却并不能被其说明——产能为何在亏损严重的状况下, 长时间不见减少呢? 而这是以为, 产业自身所发生的进化, 正让传统的“去产能”逻辑逐渐产生着改变。
首先是“隐性产能”膨胀。
近些年来，生猪繁育方面的效率始终在持续不断地爬坡, 每一头母猪在每年所供应的断奶后仔猪数量, 是以每年0.7头这样的速度在递增。这从而造就出了一种违背人们直觉的现象, 就算是能够进行繁育的母猪其绝对存栏的数量有所下降, 然而终端用于售卖的商品猪的实际供给数量却是降不下来。
有一种侧面的印证情况是, 能繁母猪的正常保有量, 曾由4100万头下降到了 3900万头, 然而, 这样的下降状况却依旧无法阻挡供应“洪峰”出现那种一泻而下的态势。
其次是“退不出的场”。
曾是散户主导, 在所面对的行情欠佳之际, 就杀掉母猪, 去产能之时行动迅速果决。朱增勇讲道, “当今行业集中度迅速提升, 规模场出栏占比已然超过70%这般, 产能退出门槛得以提高, 生产更具稳定性且周期得以被拉长”。大型猪企更加着重于降低成本提升效益, 激发每一头猪的生产潜能, 借由这种方式来替代单纯的产能去缩减和扩张, 非理性的“追涨杀跌”行为变少了。
在此之外, 有不少猪企, 于上一轮上涨行情期间, 积攒起了一定的利润, 并将其用作“缓冲垫”, 这也就进一步地产生了削弱产能调减意愿的效果, 再加上部分养殖场户, 存在投机性生产、赌行情这样的现象且时常发生, 最终影响到了产能下调的速度。
娄倩同样觉得, 集团化企业展现出这样的特性, 即出现亏损的状况时却不削减产量, 一旦出现回弹的情况便立即扩大产量, 这使得处于底部进行磨底的时间被拉长了。
若是讲规模化以及效率提升使得行业的痛感时间得以延长, 那么金融工具的大量运用, 就揭示出了“企业为何不愿意减产”的另外一重逻辑。
再者，金融工具的对冲。
一头猪亏三四百元，百万头级别的巨头凭什么撑得住？
向《锋面》记者, 拆解这套生存逻辑的是, 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英, 在现货大跌时此逻辑为, 通过期货卖空去获取现金收益, 进而对冲存栏生猪贬值所造成的损失, 这样便可给资产负债表加上一道“保险”, 并且企业能够依据期货价格信号的稳步下降, 去减少存栏或者加快出栏回款, 以此守住现金流的稳定。
数据证实了这种“金融依赖”在不断加深, 当下, 存在3000多家产业企业投身于交易之中, 产业参与程度创造了历史新高度, 并且, 在出栏量达到百万头以上的32家猪企里面, 有着24家参与了生猪期货交易。
大连商品交易所给出的数据将一条极为陡峭的交易曲线给勾勒了出来, 生猪期货成立的这五年时间里, 生猪期货的日均持仓量出现了变化, 从最开始的6万手, 一路呈飙升态势, 到了日均21.3万手, 尤其是在2025年11月开始之后, 持仓量始终呈现维持态势, 一直保持在30万手以上。
在套期保值变为“缓冲垫”的情况下, 养猪企业不会轻易因现货价格急剧下跌而产生恐慌性去产能行为, 而是会把精力从“猜测价格”更多地转移到“比拼效率”上。
娄倩补充说, 资本拥有抗亏损的能力, 还有拥有多样化的融资渠道, 这打破了传统的产能退出机制。
漫长磨底：从“赌行情”到“练内功”
自2001年起, 于前五轮猪周期当中, 整体所呈现的是具有4至4.5年的那种规律, 并且大多情况之下是由环保政策、非洲猪瘟等这类外生冲击起着主导作用。再者, 朱增勇还进一步作了指出, 第六轮猪周期已然转向到了“效率处于提升状态下的供给保持稳定以及消费呈现平稳下降”这样一个新的阶段。
行业困局当前, 政策端已快速予以回应。国家发改委发出预警拉响的是过度下跌的一级警报。并且在3月, 国家发改委动用中央冻猪肉储备进行第一轮收储, 数量为1万吨。又在4月, 开展中央冻猪肉储备第二轮收储, 数量同样是1万吨。这一举措释放出政策托底的信号, 目标在于抑制恐慌性抛售情形。政策立场从“柔性引导”转变, 变为要求头部企业报备产能并实施“刚性约束”。
那么，市场底，在哪里？
虽现阶段产能去化速率仍未达理想状态, 然而专家们的判断趋向一致: 因持续低价致使低效产能加快退出市场, 猪价正历经震荡寻底过程。普遍预估, 二季度有望停止下跌转向稳定企稳, 今年猪价整体或许会迈入那般一种“处于低位构筑底部、逐步实现回升”的缓慢复苏路径。
可这并不表明警报能够解除, 在处于磨底期时, 就算有部分长期资本因看好生猪行业远期的景气周期从而入市, 也得戳破一个消费端的“假象”, “猪肉比白菜便宜”, 根本不是真正的“物美价廉”, 你当下买到的低价肉, 并非是生产力进步产生的品质肉, 而是整个养猪业正历经一场漫长且残酷的洗牌, 产业的“放血”, 才硬是把价格压低到了这般程度。
纵使深度亏损摆在眼前, 不管经由政策托底, 还是借助金融对冲, 统统都仅是止痛药, 并非救命符。猪企务必摒弃幻想: 不可以把周期的反转妄在于宏观政策的‘输血’, 更加不能够依赖金融工具的‘麻醉’。只有将生存本能从‘赌行情’转变向‘练内功’, 方可在极限竞争里构建护城河句号。
诚如王红英所说, 猪企必得重塑商业模式。那就是要保持严格的资产负债率, 还要增加现金储备。并且不要盲目地去把规模做大, 反而是要把品牌做强了。唯有真正懂得产业的人, 才能够穿越这片迷雾。
系列报道：
菜场猪肉跌到10来块，为什么很多人不买了、不吃了？
猪价跌破了5元, 怎么排骨却还是20元呢, 去揭秘一下有着“一头猪”的“涨价”形成的链条。
监制：李绍飞
