马斯克“交卷”。
SpaceX在上市第一天收盘时的价格为160.95美元, 相较于发行时的价格135美元, 上涨幅度达到了19.22%, 其总的市场价值大约为2.1万亿美元。
这场史上最大规模 IPO，真正留下的问题，不只是首日涨跌。
SpaceX进行上市, 这有可能对市场理解下一代科技大亨的途径产生影响, 它们并非是单一领域的企业, 而是将通信、人工智能、基础设施、数据以及战略资源放置于同一个估值叙述之中。
这套定价的逻辑, 在未来的时候, 也存在着有可能会去向外部溢出的情况, 到人工智能, 以及卫星互联网, 还有商业航天, 和算力基础设施相关的资产之上。
1.77万亿，市场到底在买什么？
只看财务表，很容易得出一个结论：贵。
以135美元的发行价格来进行计算, SpaceX募集资金大约为750亿美元, 其对应的估值大概是1.77万亿美元。公开的相关信息表明, 该公司在2025年的收入约为187亿美元, 并且仍旧处于亏损的状态。依照这样的估值去计算, 市销率差不多接近90倍。
放在大多数公司身上，这个数字都很难解释。
估值约1.77万亿美元，究竟是怎么算出来的？
将这个问题扔给万得AI Alice, 于技能广场那儿, 把“公司一页纸”技能点开, 进行输入：
SpaceX 上市凭什么估值1.77万亿？
Alice很快就能给出结果：
依赖SpaceX在2026年5月所披露的招股材料, 以及多家媒体针对招股书给出的摘要, 可知在2025年时, 公司的总营收大概有186.7亿美元, 其业务主要划分成三块。
Starlink所属的Connectivity板块, 其收入大约是113.9亿美元, 它是唯一明确有着盈利情况的核心现金流来源, 航天发射业务的收入大概是40.9亿美元, 并入后的xAI与X平台, 其收入约为32亿美元, 不过亏损却是最为严重的。
这表明, SpaceX不再是传统概念里的单一主营业务公司, 而是呈现出一种三层架构, 其中, Starlink负责提供现金流, 航天部分提供战略稀缺性, AI部分提供远期想象力。
也正因为如此, 市场并非运用单一模型对其加以估值, 而是先予以拆分, 随后进行加总。在公开分析当中, 相对较为保守的机构将Starlink视为估值的锚定对象, 给出了大约1.2万亿美元的估值；航天发射业务的估值约为0.3万亿美元；AI板块更多表现为远期期权的价值, 而非当期利润的价值。
（万得AI Alice编制SpaceX估值体系图表，
alice.wind.com.cn）
三部分加总，大致是 1.5 万亿美元上下。
更高层面的部分, 市场所支付的款项超出了单纯的利润范畴, 演变成了两种不同的额外溢价情况, 其一为马斯克个人的执行记录以及号召力, 其二是太空数据中心、星舰成本降低、火星叙事等这些虽尚未实现却是幅度甚巨的未来可选择权利。
所以, 1.77万亿美元并非是个保持固定不变的数字, 而是经由复合方式进行定价所产生的一种结果。
（万得AI Alice梳理SpaceX估值体系，
alice.wind.com.cn）
SpaceX 的麻烦在于，它已经不是一家单一航天公司。
它更像是三层资产叠在一起:
SpaceX所具备的Starlink, 这是其现金流方面的基本盘, 还有航天发射业务, 此业务有着战略上的稀缺溢价, 另外加上xAI、X、星舰以及太空布局等, 这些有着远期的期权溢价。
所以，1.77 万亿美元不是简单的“收入乘倍数”。
它更像是市场同时在定价三件事：
现金流、战略稀缺性，以及马斯克体系下的远期期权。
看SpaceX，不是为了找替代交易
关注SpaceX ，最容易走进一个误区：
是不是要找影子股？
是不是要找替代标的？
是不是要找能映射 SpaceX 的资产？
这里反而要谨慎。
太空探索技术公司在市值考量依据方面极为特别, 无法轻易地直接套用到随便哪一家卫星公司, 火箭公司、人工智能公司或者通信公司之上。
网络规模方面的 Starlink, 发射能力上的 SpaceX, 资本叙事处在马斯克体系之下, 本来就是一组具备难以复制特性非常难的组合, 就是这样组合。
所以，看 SpaceX 不是为了马上找一个交易替代品。
更现实的意义是：看懂市场正在怎么给“复合型科技公司”定价。
过去看公司，常常先问：
收入多少？利润多少？同行给多少倍？
但 SpaceX 这类公司，会把问题变复杂。
Starlink 可以看用户、收入和利润率。
航天发射要看订单、成本曲线和客户壁垒。
xAI、星舰、太空数据中心更像高波动期权。
单一模型不够用了。
（万得AI Alice梳理为何传统估值体系失效，
alice.wind.com.cn）
真正要拆的是：
这 90 倍市销率里，多少能被 Starlink 解释？
多少来自发射业务的战略稀缺性？
多少其实是在买 AI 和星舰的远期想象？
哪一层假设最容易被重估？
最容易犯的错
当面对像SpaceX这般的公司时, 最容易发生的失误, 乃是将繁杂问题简化成一句话:
“太贵了。”
“马斯克值得信。”
这些判断都太快了。
SpaceX所代表着的, 是一种全新的定价方式。在这种方式之下, 市场将现金流, 稀缺的基础设施, 以及远期期权, 放置于同一家公司里进行定价。
打开万得 AI Alice，可以输入：
在定价什么, 是SpaceX那高达1.77万亿美元的估值? 请按照Starlink、航天发射、AI/xAI这三块, 去拆解估值锚、溢价来源、风险变量、全球科技资产映射以及观察清单。
Alice 的价值，不是替你下投资结论。
而是把一个看起来很远的 IPO，拆成几条可以观察的线索。
SpaceX 的 1.77 万亿美元估值，当然值得争议。
但这次 IPO 更应该被当成一个观察样本，而不是交易入口。
更值得看的是：
市场为何会愿意, 将Starlink、航天发射以及AI远期期权, 放在一起进行定价呢?
这样的定价形式, 能不能对接下来的一批人工智能、商业航天以及基础设施企业产生影响呢?
当市场愿意为“超级叙事”付高溢价时，哪些假设最容易出问题？
SpaceX怎么被定价，值得看懂。
按着alice.wind.com.cn去点击, 将Alice予以打开, 把下一代超级公司的定价逻辑看清楚。
本文仅基于公开信息做框架拆解，不构成任何投资建议。
